Moat
Seul producteur HALEU occidental opérationnel + licence NRC exclusive
Centrus est, au 03/05/2026, le SEUL producteur occidental de HALEU
(High-Assay Low-Enriched Uranium, jusqu'à 19,75 % U-235)
opérationnel — Tenex/Rosatom étant le seul autre producteur
mondial. La licence NRC SNM-2011 (Amendement 20 mars 2023, puis
Amendement 24 sept. 2024 portant la possession à ~1 400 kg/an)
est exclusive sur le sol américain.
Phases livrées : Phase I terminée nov. 2023 (20 kg), Phase II
terminée juin 2025 (900 kg), Phase III en cours jusqu'au
30/06/2026 (110 M$ DOE) avec options 8 ans supplémentaires à la
seule discrétion du DOE.
Moat technologique : centrifuges AC100M (American Centrifuge),
propriété intellectuelle exclusive Centrus, héritière des actifs
USEC privatisés en 1998.
Sources : energy.gov/ne/articles/centrus-becomes-first-us-licensed-haleu-production-facility,
NRC.gov, prnewswire.com Centrus, ANS Nuclear Newswire 25/06/2025.
Catalyseur
DOE Task Order 900 M$ + options 1,07 Md$ (5 janvier 2026)
Le 5 janvier 2026, le DOE a sélectionné American Centrifuge
Operating LLC (filiale Centrus) pour un task order de 900 M$
(base fixe) + options portant le total à 1,07 Md$, dans le cadre
du programme global DOE 2,7 Md$ pour restaurer la capacité
d'enrichissement domestique.
Sur les 4 candidats présélectionnés, **3 ont reçu un task order**
(Centrus, Orano Federal Services, General Matter) ;
**Urenco USA / Louisiana Energy Services a été EXCLU**.
⚠️ Statut juridique au 03/05/2026 : sélection annoncée mais
contrat formel encore "sous négociation finale". La signature
définitive est un événement à surveiller (potentiellement signalé
via 8-K SEC). Première nouvelle capacité commerciale prévue 2029.
Sources : energy.gov/articles/us-department-energy-awards-27-billion...,
ANS Nuclear Newswire 5/01/2026, PR Newswire Centrus.
Catalyseur
Partenariats Piketon — Fluor (EPC) + Geiger Brothers (construction)
Deux contractors structurants pour l'expansion multi-Md$ de
Piketon Ohio :
- **Fluor Corporation** (annoncé 11/02/2026) : partenariat
Engineering, Procurement, Construction (EPC). Dirige
l'ingénierie, la chaîne d'approvisionnement, la construction
et la mise en service. Signal de crédibilité exécutive sur
un projet d'infrastructure lourde.
- **Geiger Brothers** (Jackson Ohio, fondé 1909, sélectionné
~20/04/2026) : contractor de construction principal. Contrat
time-and-materials plafonné à **900 M$ jusqu'au 30/01/2031**.
Annonce Geiger très récente (< 2 semaines à la date de baseline).
La complexité managériale de coordonner 2 contractors distincts
est un point d'attention exécutif.
Sources : prnewswire.com Centrus 11/02/2026, newsroom.fluor.com,
constructionreviewonline.com 20/04/2026, tn.gov.
Catalyseur
Tailwind politique pro-nucléaire Trump + Nuclear Fuel Security Act
4 Executive Orders signés par Donald Trump le 23/05/2025
(whitehouse.gov "Reinvigorating the Nuclear Industrial Base") :
objectif de quadrupler la capacité nucléaire US à 400 GW d'ici
2050, accélération des licences NRC (cible 18 mois), libération
de 20 t HALEU d'un fuel bank fédéral pour projets privés
approuvés.
Cadre légal : Nuclear Fuel Security Act 2023 (signé 22/12/2023
dans le NDAA FY2024) mandate au DOE l'acquisition d'au moins
20 t/an HALEU d'ici fin 2027. **Budget alloué : 2,72 Md$**
(disponible depuis le 8 mars 2024).
Allocations conditionnelles HALEU DOE (avril 2025, programme HAP) :
TerraPower, Kairos Power, Radiant Industries, TRISO-X (X-energy),
Westinghouse — pas de contrat ferme Centrus → développeurs mais
la demande HALEU finale transite via Centrus comme producteur.
Cours LEU avait progressé de +46 % entre l'annonce des EOs et
juin 2025 (CNBC).
Sources : whitehouse.gov 23/05/2025, energy.gov, congress.gov
H.R.1086, K&L Gates, Morgan Lewis, CNBC 06/06/2025.
Finance
FY2025 record + Backlog 3,8 Md$ (dont 2,3 Md$ contingents)
**FY2025 (clos 31/12/2025, publié 11/02/2026)** : revenus
**448,7 M$** (+1,5 % YoY vs 442,0 M$), gross profit 117,5 M$
(+5 %), résultat net **77,8 M$** (+6,3 %), gross margin 26,2 %,
operating margin 11,2 %, EPS dilué **3,90 $**. Operating income
50,2 M$ (+5 %).
Q4 2025 isolément : revenus 146,2 M$, résultat net 17,8 M$.
Décomposition revenus FY2025 : segment LEU (SWU + uranium
enrichi) **346,2 M$ (~77 %)**, segment Technical Solutions (DOE
HALEU contracts + services techniques) **102,5 M$ (~23 %, +11 %)**.
**Backlog total au 31/12/2025 : 3,8 Md$ horizon 2040**, dont :
- segment LEU ≈ 2,9 Md$ : ~1,5 Md$ ferme (par déduction) +
**2,3 Md$ contingents** (2,1 Md$ contrats définitifs +
0,2 Md$ lettres d'intention) **conditionnés à la mise en
production de la nouvelle capacité Piketon (pas avant 2029)**
Trésorerie ~2,0 Md$ au 31/12/2025 (cash unrestricted), dette
LT ~1,2 Md$ (post-émission convertibles).
**Guidance FY2026** : revenus 425-475 M$ (≈ flat YoY), capital
deployment 350-500 M$, ≥ 100 embauches Oak Ridge + ≥ 50 Piketon.
Sources : PR Newswire FY2025 11/02/2026, Form 10-K SEC EDGAR,
Motley Fool transcript Q4 2025.
Risque
Valorisation post-correction extrême — capi ~4 Md$, range 52w 7x
Cours **~206,17 $ au 03/05/2026**, capitalisation ~**4,06 Md$**
(mid-cap), range 52 semaines **70,43-464,25 $** — ratio
high/low ~7x signalant une **volatilité structurelle extrême**.
Correction de **-56 %** vs le plus haut 52w (464 $).
Performance 12 mois glissants : ~+221 % (la trajectoire est
très positive sur l'année malgré la correction récente).
Consensus analystes (mai 2026, 11-13 couverts, "Buy" majoritaire) :
**prix cible moyen 238-279 $** ; range 137 $ (Roth Capital,
Neutral) à 390 $ ; HC Wainwright 300 $ Buy ; Stifel 242 $ Buy ;
BofA 285 $ Neutral. Le ratio high/low cible ~2,2x reflète un
désaccord analyste majeur.
Sources : Yahoo Finance, StockAnalysis.com, MarketBeat,
Investing.com, Nasdaq.com, Benzinga.
Risque
Convertibles 2025 — dilution potentielle structurelle
**805 M$ Convertible Senior Notes 0 % due 2032** émis le
13/08/2025 (consensus A∩B confirmé). Net proceeds ~782,4 M$.
Prix de conversion **229,62 $/action** (prime 22,5 % vs cours
à l'émission). Pas de remboursement avant août 2029. Conseil :
Davis Polk.
Dilution potentielle si conversion : ~3,5 M actions nouvelles
sur ~19 M actions Class A existantes ≈ **+18 %**.
⚠️ **Selon A_016 (à reconfirmer sur 10-K)** : Centrus aurait
émis en parallèle en 2025 **350 M$ de Convertible Senior Notes
2,25 % due 2030**, portant le total dette convertible à
~1,155 Md$. Cette deuxième série n'est pas couverte par les
sources de B et nécessite vérification dans le 10-K SEC EDGAR.
Sources : prnewswire.com Centrus 13/08/2025, davispolk.com,
A_016 (à reconfirmer).
Risque
Risque Russie / Tenex — fenêtre critique 2026-2029
Cadre légal US : **Prohibiting Russian Uranium Imports Act**
signé le 13/05/2024 (effective 11/08/2024). Régime de waivers
DOE jusqu'à fin 2027 avec plafonds annuels décroissants.
**Interdiction totale 01/01/2028**.
Riposte russe (novembre 2024) : Russie a révoqué la licence
générale d'export Tenex vers les USA. Régime actuel : licences
spéciales par shipment. Au 01/02/2026, Centrus avait obtenu
**3 licences spéciales** (rapport annuel FY2024 Centrus). Le
statut au-delà reste à reverifier à chaque rapport trimestriel.
Impact 2024 : achats Centrus auprès de Russie chutés de ~50 %
à 335 t (~624 M$). Décalage shipments Q4 2025 → Q1 2026 explique
la volatilité trimestrielle.
**Fenêtre critique 2026-2029** : entre la fin progressive des
waivers et la mise en production de la nouvelle capacité Centrus
(2029), le segment LEU reste exposé à un risque
d'approvisionnement matériel.
Sources : worldnuclearnews.org, mining.com, kitco.com, S&P Global
18/07/2024, Wikipedia (loi), bellona.org, themoscowtimes.
Gouvernance
Double transition CFO + board (août 2025) + CEO Vexler
**CFO** : Todd Tinelli nommé SVP, CFO et Trésorier effectif
11/08/2025, en remplacement de Kevin Harrill (départ 29/08/2025
pour « autres opportunités »). Tinelli : 20+ ans secteur énergie,
18 ans chez Sprague Resources LP / Hartree Partners LP.
**Board** : Stephanie O'Sullivan a démissionné du conseil
d'administration le **22/08/2025**, sans désaccord déclaré avec
la société. Coïncidence temporelle avec la transition CFO.
**CEO** : Amir V. Vexler en poste depuis le **01/01/2024**
(selon B_002), succédant à Daniel B. Poneman. Vient d'Orano USA
(Président-CEO 2021-2023) + 20 ans chez General Electric (CEO/
Chairman/COO de Global Nuclear Fuels, JV GE-Hitachi).
**Chairman** : Mikel H. Williams depuis septembre 2013.
AGM 2026 : 18/06/2026 (virtuel), élection 6 directeurs pour
mandat 1 an, ratification Deloitte & Touche LLP.
Sources : prnewswire.com Centrus CFO 11/08/2025, Globe and Mail
O'Sullivan resignation, centrusenergy.com leadership pages,
DEF14A proxy 2026 (StockTitan).
Gouvernance
Vote Section 382 Rights Agreement (AGM 18/06/2026) — expiration imminente
Le **Section 382 Rights Agreement** (poison pill avec seuil
de déclenchement à 4,99 % de détention) protège les NOLs (net
operating loss carryforwards) issus de la restructuration
Chapter 11 de 2014. Toute prise de participation > 4,99 %
déclenche le mécanisme de dilution défensive.
⚠️ **L'extension actuelle expire le 30/06/2026** (selon B_006
: 5ᵉ amendement voté à l'AGM 2023). L'AGM du **18/06/2026**
doit voter le **renouvellement** (proposition d'extension
jusqu'au 30/06/2029 selon A_007). Sans renouvellement, le
poison pill expire 12 jours après l'AGM, exposant la société
à un risque hostile potentiel.
Événement de gouvernance imminent (< 2 mois de la baseline du
03/05/2026), à surveiller attentivement.
Sources : prnewswire.com Centrus AGM 2023 results, DEF14A
proxy 2026 (StockTitan), centrusenergy.com IR.